负利率 鲍威尔紧急发表讲话,市场押注负利率,透露出什么信息?NaNa说美股(2020.05.11)

负利率 美股焦点 留言请前往 https://youtu.be/uP4h63s90pg

这周市场最关注的事情,就是美联储主席鲍威尔将会在5月13日9点发表讲话。这个日程安排是美联储官网在上周五的时候突然发布的。美国联邦基金利率在上周四和周五连续两天表现反常,说明对于鲍威尔要发表讲话这件事有知情人士(感觉知情人士和有关部门都是最神秘的存在。。。)已经提前得到消息并且开始布局炒作,所以这也是推动股市在上周四和周五走高的重要原因之一。

鲍威尔这次的讲话为什么会这么重要。那是因为现在市场上正在炒作负利率这个预期。在上周四和周五的时候,美国联邦基金利率首次显示为负利率的假设前景而定价,与此同时,押注在2021年年末之前美联储降为负利率的头寸也明显增长。为什么市场会出现这种对负利率的炒作,美联储是不是真的将实行负利率,鲍威尔临时发表这个讲话的目的是什么,以及对美股走势会产生哪些影响,感兴趣的朋友们就请继续听下去吧。

首先我们来说一下为什么现在市场上对于美国将实行负利率的预期会逐渐发酵。大家都知道,为了应对这次卫生事件带来的对美国就业和经济的冲击,美联储在今年年内就已经实施了两次大幅度的降息。现在的联邦基金利率维持在零水平,并且美联储还会继续实施QE和大规模的回购操作,给市场保持充分的流动性供应。

在4月份的美联储议息会议中, 鲍威尔还明确表示,这些举措有效地缓解了资本市场的流动性冲击。现阶段在没有出现新的风险点之前,美联储除了观望之外不会再有更多的政策调整。美联储后面的重心将会转移到对实体企业和家庭提供更多的信贷支持。

在3月份的流动性危机暂时解除后,美国政府开始着手重启经济,这燃起的就是市场对经济快速恢复的期待。但是在欧美经济重启的时候,市场却开始逐渐对“负利率”预期生温。近期,美国联邦基金期货2021年1月合约价格升破100,意味着交易员预计市场预测明年联邦基金有效利率将会降为负值。根据5月10日期货报价计算, 2021年全年,隐含利率全部进入负利率区间,然后2022年利率开始正常化。这是一个很奇怪的现象,现在美股强势反弹回到年初高位,经济重启,形势一片大好稳中有进,稳中向上的时候,市场怎么会觉得美联储应该推出负利率呢?

唯一可以解释的理由,就是那些投资者们突然意识到短期全球的经济并不乐观,重开之后的欧美实体经济复苏可能会是一个很缓慢很困难的过程,而未来1.2年内全球经济的衰退又可能会导致通缩预期加剧. 。在还没有解除封锁的时候,市场可以一直炒作复工,可是等真的复工了,中小企业们的破产潮出现后,那还能炒什么呢,只能继续炒美联储的核动力印钞机了。在经济回归正轨之前,货币政策的持续宽松将会是未来全球经济前景各种不确定性中唯一的一个确定性因素,未来各国的央妈们可能被迫要在货币政策立场上继续加大马力来提供更激进的政策工具。所以这就是为什么市场会预期负利率政策可能会在未来几个月出现的重要原因。

那么原因我们知道了,可是美联储会不会真的如市场所愿,实行负利率呢?

美联储的最主要目的,就像鲍威尔说的,是不计代价来保住美国的经济和托住金融市场不要崩盘。如果经济能够快速重启,需求快速恢复,就业恢复,一切都被拉回正轨,那么美联储的任务也就圆满完成了。剩下的就是想想该怎么收尾,比如打开世界地图看看可以找哪些冤大头们转嫁风险和损失之类的。可要是经济不能快速重启,有些需求和就业岗位就不是暂时性消失,而是长久消失了,经济衰退周期将会降临,这样美联储前期的救市就等于白费力气了。所以这是绝对不能允许的事情。

如果真的发生这种最坏的情况,美联储真的只能实施负利率吗。鲍威尔在4月份时表示,低利率甚至是零利率会通过各种渠道影响资产价格,不会对所有人有利,但是对美国整体经济有利。所以美联储会在未来很长一段时间里保持宽松政策继续维持低利率。直到确信经济和通胀会回归到正轨。

但同时,鲍威尔也多次重申美联储不太可能考虑负利率。因为他认为负利率无法阻止社交隔离和停业所导致的经济活动的急剧下降,如果家庭和企业无法获得信贷,负利率也不会刺激经济,保持信贷流动性是帮助经济恢复的关键。而美联储的多位官员也保持对负利率实际效果的怀疑立场。所以美联储在还有其它政策工具可以使用的前提之下,应该是会极力避免实施负利率的。

为什么美联储对于负利率如此忌讳,是因为使用负利率的后果可以说是饮鸠止渴。在2008年次贷危机暴发后,很多发达经济体就已经实施了负利率政策。像欧洲央行在2014年6月就推行了负利率。而首创负利率概念的日本,是到2016年才真正实施负利率。当时欧洲各个国家为了救助经济,各国政府大规模负债,结果 2010年开始引爆欧债危机。在2014年推行了负利率之后,欧洲这些年的经济看似好起来了,结果在这次的经济封锁危机之下,才发现原来都是一群不穿泳裤的人在裸泳。

这次美股大反弹,而欧股至今还在地上趴着,这还是多个欧洲国家禁止做空的情况之下,如果能自由做空,估计欧洲现在已经家徒四壁彻底破落了。这些年欧洲过度依赖于欧央行的大放水和负利率宽松政策来维持金融市场繁荣的表现,却没有能力和心思去提振实体经济,导致在这次困境中欧央行没有太多的操作空间可以帮助抵抗风险。

欧盟区多个国家如今也深陷财政赤字危机和破产风险当中。至于日本,负利率虽然没有造成通货膨胀,可是对于改善日本的经济方面实际作用和隐患也一直被人诟病,这些都是负利率的负面例子。

而且美元和欧元、日元不同,美元作为世界性货币,若实行负利率势必会引发世界金融市场的剧变,可能会引起那些持有大量美元资产的各国央行们对于美元资产的抛售,美国可能会面临资本外流的压力和美元失去它世界性货币的地位。各国央行们可能会选择回归到金本位制度,大量买入黄金储备。这些是来自于外部的风险,对于美国内部而言,负利率对美国基金,银行体系和保险公司都会造成很大的打击。

所以,负利率对美国以及美联储而言,是弊大于利。美联储也多次重申国负利率不适合美国的政策。但因为美联储最近这两年多次发生因为市场的导向或者白宫施加的压力而被迫中途改变政策的做法,所以市场依然对负利率预期持续升温。我个人认为鲍威尔突然要在周三发表临时讲话最主要目的就是为了给出明确的表态,彻底消除市场对于负利率的预期。如果再继续任由市场对负利率的预期炒作下去,美联储到时候可能会骑虎难下。因为美联储对期货市场的负利率预期容忍得越久,相信负利率会实行的人就越多。到时候期望有多高失望就有多大,市场这个熊孩子不高兴了一哭二闹再来给个熔断see see 怎么办。美联储爸爸也是操碎了心啊。

那鲍威尔这个周三的讲话会对美股走势有什么影响呢?我认为在周三他讲话之前,市场都还是会继续炒作这个负利率的预期。虽然绝大多数人都知道这个可能性很低,但只要靴子没落地,就可以一直炒作。

而在鲍威尔当天讲话之后,这个预期没有了,市场就会跌吗。也许吧,但也不会大跌。因为本来负利率这个事情就是无稽之谈,就是市场故意拿出来炒作推高股指的一个借口而已,现在这个借口没有了,也许还会有下一个借口。重点就是市场想要美联储明确给出会继续无限量支撑市场的态度,不管是不是负利率。

自从3月初以来,美联储通过无限量QE,超规模购买金融市场中的资产,像国债、抵押支持证券以及各类债券资产等,导致美联储的资产负债表当前已经扩张到6.72万亿美元,而美国财政部的多轮经济纾困措施也让美国财政赤字急速增加,美债也突破了25万亿美元。市场普遍预计美联储的资产负债表到今年年底不会低于9万亿美元,这些措施所造成的货币泛滥,按照欧央行大放水的前例来看,这些钱不会大规模流入实体经济,主要的去向还是金融市场。

现在美股市场在少数几个权重科技股的带领下,走出了史无前例的强劲反弹,但实体企业整体利润下滑,GDP数据下滑,涨的更多是市盈率。如今标普500指数的市盈率已经超过疫情前的历史新高阶段。大盘走势已经严重和基本面相背离。

在今年这个卫生事件爆发之前美国股市其实已经处在大泡沫的状态而摇摇欲坠,美联储在去年9月份开始频繁的在隔离REPO市场几百亿几千亿的注入流动性其实就已经是悄悄地开始量化宽松了。不然股市去年就要出现大调整而不会等到今年。当时鲍威尔说这只是临时性地操作,但如果每个月都要来个7.8.9次,并且还一做就是连续做好几个月。

正常来说,宽松的流动性环境将会对资产价格形成支撑,尤其是对于股票这种权益类资产,利率的大幅下行有望通过提高估值进而推动股价上行。全球又将进入到所有资产价格都上涨的逻辑。但是现在美股市场上的风险在加剧汇集,泡沫越吹越大。虽然3月的暴跌让这泡沫资产作出了了大调整,但如果以全球实体经济的衰退后果和未来不确定性来看,就算是有了30%的调整股市的价值都还没显现,更何况是现在大盘在一个月时间里又回到2月初的历史高位。

现在市场对于经济重启的预期可能有点过于乐观,而股市的上涨提前透支了实体经济的恢复速度。现在泡沫还是那个泡沫,可是经济却已经比当初那个经济更差了。不知道美联储和鲍威尔将会再继续从工具箱里拿出哪些工具来继续维持和吹大这个泡沫呢。我们可以继续关注哦。