Coinbase要上市了!估值或达千亿美元!贵呆了?!美国廉价航空股趋势分析!NaNa说美股(2021.04.02)

前言

大家好,欢迎回到娜娜说美股。今天是4月2号周五,这期视频要为大家介绍2支新股,一个是在4月中旬即将上市,今年年度最大的DPO,COINBASE,股票代码COIN,它所引发的估值争论。另一个则是昨天周四刚刚上市的廉价航空公司,Frontier Airlines,股票代码ULCC。其实也是顺便分析一下现在美国的廉价航空股整体行情和趋势。

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Coinbase

先来讲第一支股票COIN,就是美国最大的加密货币交易所Coinbase,公司计划在4月14日,以DPO直接挂牌的方式,登陆纳斯达全球精选市场。此次上市,公司将股票区分为A类及B类股,两者之间的主要区别在于投票权数量:1股A类股将获得1票表决权,而1股B类股则拥有20票表决权,同时B类拥有随时转换成同等数量A类股的权利。公司将会发行1.15亿类A股。作为普通投资者,交易的也是A类股。

如果Coinbase顺利上市,意味着将成为数字货币交易所第一股。Coinbase成立于2012年, 总部位于美国San Francisco。到2020年底,Coinbase在100多个国家和地区,拥有约4300万用户,月交易用户280万. 平台上管理的资产总额达到903亿美元。

根据公司提交给SEC的招股书显示,2020年,受益于加密货币市场的热潮,尤其是在比特币指数级增长的推动下,Coinbase的总营收同比增长了128%;达到12.77亿美元,实现净利润3.22亿美元。 而2019年全年还是净亏损3040万美元。也就是说,Coinbase在去年才刚刚实现了扭亏为盈。

想要准确估值一家初创公司是件很困难的事情.尤其是COINBASE采取的还是DPO模式。目前COINBASE在私募股权市场交易的平均价格为343.58美元/股,对应估值已达680亿美元,市盈率约316倍。这也意味着Coinbase的上市初始估值就将会是自Facebook以来最高的美国科技公司。

对于COINBASE的上市,有多家机构分析师们认为股票应该会受到投资者们的热捧,因为当前加密货币正处于牛市周期,Coinbase在2021年第一季度的交易量预计会达到3626亿美元,是去年第四季度的四倍,并且由此产生大约24.4亿美元的手续费收入。除了业绩的高速增长,大批机构客户们也纷纷投资比特币,意味着主流金融市场正在认可加密货币的合法地位,这也将为Coinbase的估值带来更多支撑。

COIN风险分析

但是也存在着一些潜在的风险因素。其中主要的风险来自于3点。

首先是对于采取DPO上市模式的公司,早期投资者们和公司内部人员可以在上市第一天就开始出售所持股票,而不需要等待锁定期到期。比如IPO通常会有6个月的锁定期,这会让股价承受一定的抛售压力。除非是公司人员和早期投资者们认为股价后面还可以涨得更多,而不急于高位套现改善生活。大家可以将同样直接上市的Spotify, Slack ,PALANTIR, 和 Roblox等这几家的股票从上市以来的股价走势,来作为参考。虽然都是DPO,但股价后期走势却各有区分,说明最终还是要看投资者们是否看好公司和公司所处的赛道。

第二个潜在的风险因素是比特币的价格波动。Coinbase的股价与加密虚拟货币密切相关。因为平台收入的96%直接来自交易费,这意味着当加密货币市场行情火热的时候,交易的人就多,公司的盈利也会大幅上涨。若是加密货币市场走熊,行情冷淡,大家都不想交易退出市场,公司的盈利也会大幅下跌。现在COINBASE上市时期正好是加密货币市场走牛的时候,估值自然是给拉高满格,溢价很高。要知道,去年险些创下年度最大IPO的蚂蚁金服首次发行价所对应的动态市盈率也不过是将近100倍。而才刚扭亏为盈的Coinbase这一上市就获得300多倍的市盈率,这其中当然存在着市场给于的牛市泡沫。未来加密货币市场一旦走熊,或者美联储收紧市场流动性,杀估值就能将股价砍掉一半以上最起码。对此,Coinbase的管理层也直言不讳的表示,公司业务受加密资产价格波动影响,会在比特币或加密资产波动期间遭遇亏损。不过对方也表示,在过去数十年,加密货币市场的总市值一直都在持续增长。每一轮牛熊周期里的谷底都要比上一轮谷底的价格要高,显示加密货币市场的发展已经是大势所趋,不可阻挡。而且截止2020年年底,公司拥有10亿美元的现金和现金等价物,可以应付比特币价格的波动。

对于COINBASE这支股票,无论是狂热看涨的还是质疑看跌的观点都存在。 比较冷静的投资者们认为,COINBASE合理的估值应该在320亿到480亿美元区间,对应的股价大约在165到240美元之间。 就算是区间的高端240美元,也远远要比目前的343美元低很多 。所以大家是怎么认为的呢?你对COINBASE股价能接受的买入区间是多少,你会买COINBASE的股票吗?欢迎在评论区里留言,可以看看彼此的观点,互相做个参考。

Frontier Airlines

好,那么今天要介绍的第二支新股,代码ULCC。就是Frontier Airlines. 这是一家美国的廉价航空公司,在美国商运航空公司中位列第8。昨天周四才在纳斯达克刚刚上市.公司成立于1994年,经营至今,期间在08年金融危机时曾经破产过,09年10月才脱离破产保护。公司提供美国境内,墨西哥和加勒比海的100多个目的地航班,机队由100多架空客A320系列飞机所组成,每架飞机的尾翼上都画有不同的动物图案,包括小熊、公鹿、天鹅、海豚等等,属于Frontier Airlines的特色。

这就是它家的官网页面,风格简约明了。作为一家廉价航空,Frontier Airlines 最大的优点就是票价便宜,时常推出促销活动,美国境内的很多直飞航线单程含税14美元起,适合较短途,而且行李比较少的出行。公司业务在去年也遭受了疫情的剧烈冲击, 业绩大降。根据它的招股书显示,Frontier在2018年、2019年的总营收分别为21.56亿美元、25.08亿美元。2020年因为疫情冲击,总营收仅为12.5亿美元,较前一年大幅下降。2018和2019年的净利润分别为8000万美元、2.51亿美元。2020年的净亏损为2.25亿美元。

整个航空业在经历了过去残酷的一年后,在今年终于引来了黎明的曙光,最近几周的美国航空旅行需求普遍出现反弹。美联航CEO在周三的美国商会航空活动上表示,美联航的国内休闲业务已几乎从疫情的急剧下滑中恢复过来了。Frontier AIRLINES也同样受益于美国境内休闲旅行推动的复苏,今年3月,公司航班运力同比增加了,而且从3月初开始产生了正现金流量,这是航空业的一个重要里程碑,因为整个航空业在去年都是一直在烧钱度日。Frontier AIRLINES也不例外,在去年,平均每天都要消耗大约200万美元现金。但幸运的是,相比那些大型的传统航空公司,像Frontier AIRLINES这种美国廉价航空公司因为规模比较小,所以现金消耗会少一些,承担的债务也更少。从为复苏提供了更好的财务状况。另外,美国的疫苗接种计划速度要远快于欧洲和其它国家,境内休闲旅游市场复苏比国际航班更快。因此Frontier AIRLINES不但在疫情封锁期间避免了员工休假,还是最早宣布聘用飞行员和空乘人员的公司之一。由于收到六架新飞机,它预计今年将需要再雇用大约700名员工。整个航空业也准备从被压抑的美国消费者中获益,自从疫情爆发以来,由于美国财政部的多轮刺激补助措施,美国人在银行的存款数额节节攀升,比过去多存了大约1.5万亿美元的现金。被压抑的需求,和多出来的这些钱,可都等着接下来的报复性消费呢。

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这次的IPO上市,公司以每股19美元的价格,发售了3000万股股票。这个发行价是预期区间19到21美元的低端.其中由公司发行1500万股股票,这让公司获得了大约2.66亿美元的净收益。另外1500万股股票是由某些现有股东出售。 根据公司向SEC提交的文件显示,FRONTIER的董事长和最大股东就计划出售1420万股。其中一位出售股票的股东还授予承销商一个30天的选择权,可以再额外购买450万股股票,可能这也是股价在上市当天就下跌的原因之一。作为大股东的你们都抛售那么多,别人当然要先观察观察再看了。不过也可以被反向解释为好事儿,公司股权没有被稀释的太厉害。公司声明,这笔收益将会为业务扩张提供资金并偿还债务,其中包括偿还疫情期间得到的1.5亿美元的政府贷款。公司CEO表示,这将有助于将公司的资产负债表恢复到疫情前的水平,让公司能继续以每年10%到15%的速度增长。

ULCC风险分析

虽然Frontier Airlines将会受益于今年整个航空业的复苏和美国境内休闲旅游市场的消费增强,但也有几处会让公司股价后续承压的客观情况。

第一个是根据彭博分析师在3月29号的一份报告中写道,虽然预测FRONTIER AIRLINES的销售额和利润到明年2022年就可能会完全恢复到疫情爆发前的水平。但是与同行业的SPIRIT AIRLINES等其他廉价航空相比,FRONTIER当前的股价估值要高出很多。

第二个是欧佩克+组织最近的会议结果意外的很克制,采取对原油产量渐进温和增长,考虑到美国经济今年可能强劲恢复,市场预计未来原油市场或将供不应求,因此推动油价继续上涨。而油价上涨会增加航空公司的运营成本,压缩盈利空间,对于航空业是大利空。要知道,在2005年,美国多家航空公司就曾因燃油价格飙涨而纷纷破产。根据Frontier上周的声明,公司将在2028年底之前会再购买156 架空客A320NEO系列飞机,新飞机将配备轻型座椅,可以减少43%的燃油消耗,让FRONTIER AIRLINES成为最省油的美国航空公司。但换飞机也是未来几年逐步完成的事情,不是现在就能一下子做得到的。所以如果油价后续再这么一直上涨,对各个航空公司的股价都会产生直接影响。

第三个是公司的扩张计划将会增加成本。比如刚才讲到的要再购买156架新飞机,还计划在今年晚些时候开放坦帕和亚特兰大航线,这些都会导致公司的开支和运营成本嗖嗖嗖的增加。

第四个是疫情可能会彻底改变了很多人的习惯。商务旅行这块的严重下滑可能会是长久性的。很多公司都会采取ZOOM视频会议这种省时省力省钱的模式,来取代远途出差。

第五个是来自于其它美国廉价航空公司的竞争压力。FRONTIER航空这次的上市,就是紧随另一家美国廉价航空公司 SUN COUNTRY AIRLINES的脚后跟,后者得到了私募股权巨头阿波罗全球管理公司的支持。看SNCY的股价走势,上市当天,股价上涨了51.58%,比IPO发行价24美元要高出很多,后面虽然出现回落,但目前股价还收在33.50美元,表现的比ULCC要好。ULCC在昨天周四首次上市,股价就下跌了。当天收盘价为18.85美元,低于发行价19美元,市值40.54亿美元。除此之外,美国的另外几家廉价航空公司,如SPIRIT AIRLINES 代码SAVE。捷蓝航空,代码JBLU等等都是FRONTIER AIRLINES强有力的竞争对手。后面这2家的股价在昨天周四都录得上涨,而ULCC和SNCY却都录得下跌。这也可能和市场现在的IPO与SPAC热潮正在退去,资金不再狂热炒作新股与次新股一定关系。

总结

总结以上的分析,航空业作为传统周期行业,业绩受供需关系,经济周期,和油价等多层面因素影响。如果在未来油价下降,美国经济增长稳定,消费强劲反弹,美国航空业才能重新进入高度景气周期,盈利水平维持高位。对于廉价航空市场,还要再加上避免各航空公司无序扩张与恶性竞争的挑战。对于看好美国境内航空旅游的朋友们来说,在以上这4家廉价航空公司股票里面,可以将新股都暂时放在观察追踪阶段,而已经另外2家上市时间已经较长的SAVE 和JBLU,如果油价继续上涨,股价就会承压,因此手里有航空股或者是想布局航空股的朋友们,要注意油价变化。作为疫情复苏股,很多航空股股价都已经回到了疫情前水平.换句话说,对于复苏的预期利好快要全部实现了。到时候,获利盘兑现,股价随时有可能面临一波调整。所以不宜再追高,只适合低吸。

NaNa说书

最近读书会挺火的,我也注册了一个账号,打算亲自录制读书心得,每周三和周六都会固定更新一本书籍,总共是100本。其实我一直都认为,有时间的时候读些书,给自己充充电,远比看那些乱七八糟的华尔街媒体要好。上个周日介绍那位日本股神是川银藏的时候也曾经讲到过,这位老先生的成功离不开他刻苦求学的努力,多年时间阅读了大量的经济书籍。除了读书会提供的书籍之外,我也会不定期的分享最近看的一些有趣的书籍,还有一些股市小知识。另外加入我的读书会还有一个小福利,在4月3号之前加入,就能获得一个价值$29的无线蓝牙耳机,美国地区包邮。

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